Холдинг Veon готується вивести найбільшого телеком-оператора України «Київстар» на біржу Nasdaq. Розміщення акцій компанії має відбутись у 2025 році за спрощеною процедурою SPAC. Угода стане знаковою для України: перше розміщення на біржі з початку повномасштабного вторгнення, перше розміщення української компанії не з агросектора за довгий час. При цьому капіталізація складатиме значно більше ніж $1 млрд. Про які цифри може йти мова?
$1+ млрд
«Київстар» — постійний незмінний лідер на телеком-ринку України десятки років. Компанія показує потужні фінансові результати, залишаючись прибутковою багато років, попри значні інвестиції у розвиток інфраструктури.
Виторг компанії у 2023 році склав 33,58 млрд гривень, показавши зростання рік до року у гривнях на 8%. Показник EBITDA за результатами 2023 року склав 19,77 млрд гривень, також показавши зростання у гривні — на 8,1%. Загалом, за зваженим середньорічним курсом гривні до долара у 2023 році, це більше ніж $530 млн.
Фінальних результатів за 2024 фінансовий рік група Veon по компанії «Київстар» все ще не публікувала, ми маємо результати лише за перші три квартали.
- Q1 — виторг 7,1 млрд грн, EBITDA — 3,62 млрд грн;
- Q2 — виторг 9,425 млрд, EBITDA — 5,58 млрд;
- Q3 — виторг 10,3 млрд грн, EBITDA — 5,9 млрд грн.
Опитані Scroll Media експерти вказують, що результати за Q4 загалом покажуть або схожі, або нижчі результати за річним показником EBITDA в доларах.
Показник мультиплікатора для подібних угод може складати від 3x до 5x, а отже, потенційно капіталізація «Київстар» на Nasdaq могла б вже складати понад $2 млрд. Але це не фінальна цифра.
На оцінку «Київстар» також будуть впливати додаткові фактори.
- «Київстар» — лідер ринку, через що компанія може отримати додаткову премію.
- «Київстар» — прибуткова компанія, лише у 2022 та 2023 роках компанія сумарно отримала близько 20 млрд грн прибутку. Через обмеження НБУ компанія не може сплатити дивіденди акціонерам і тримає сотні мільйонів доларів готівки на своїх рахунках. Ці кошти також будуть оцінені при виході на біржу.
Один з експертів, що забажав залишитись неназваним через потенційний конфлікт інтересів, стверджує: за найкращого результату «Київстар» міг би бути оцінений у $3 млрд, зважаючи на всі позитивні фактори.
Але таке навряд трапиться.
Є кілька факторів, які будуть впливати на потенціал розміщення «Київстар».
- Девальвація гривні та зменшення доходів у доларах.
- Конкуренція, зокрема від NJJ, яка придбала lifecell, DataGroup-Volia та декларації про інвестиції значних сум (понад $400 млн) у розвиток присутності на ринку.
- Повномасштабна війна, що триває, значні інвестиції у розвиток, зменшення чисельності населення у країні.
Всі ці фактори можуть стати причиною дисконту, отже розглядати питання розміщення при максимальній оцінці фінансисти не радять.
І з усім тим, співрозмовники Scroll.media запевняють: «Київстар» точно коштуватиме більше $1-$1,5 млрд. У іншому випадку до розміщення не долучаться великі фонди, та і йти на Nasdaq у такому випадку не було б сенсу.
IPO, яке чекали
Ще у 2023 році один з інвесторів компанії Veon — Shah Capital Management — направив листа до керівництва компанії лист з пропозиціями, як можна підвищити вартість акцій компанії та позитивно вплинути на їхню майбутню динаміку. Серед пропозицій, які стосувались питання buyback, виплати дивідендів, розділення бізнесу, покриття боргів, Shah Capital Management запропонував вивести «Київстар» на IPO. На думку керівництва фонду, такі дії дозволили б сповна реалізувати потенціал компанії. Провести IPO пропонували на Варшавській біржі або ж на Nasdaq.
